赵 彤:美国十年期国债利率的上涨的后果

2019-07-14 佚名 http://www.baidu.com/
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临近年底,本来想总结一下2017年,但是1218日美国10年期国债利率突然上涨让笔者想提醒大家一下,有关2017年的总结就放在新年以后。

21日美国10年期国债利率突破2.5%创出今年320 日以来的新高,和去年年底高点的2.64%还有一定的距离,但是,笔者在这个专栏中不止一次地强调过,美国10年期国债的利率是和美元指数同等重要的指数,它的变化会决定未来很多外汇和大宗商品的走向。这次比10年期国债利率上涨更厉害的是3年期国债利率的上扬。

我们还是和往常一样先从技术面来看,图1是美国10年期国债的周K线,现在的收盘价为2.43%。从长期来看,现在处于底部的盘整期。为什么会是长期底部,这点大家应该都知道。2008年的金融危机以后,多次降息和货币量宽的金融宽松政策导致利率的大幅度下跌。从2015年底开始,美联储进入了新的加息阶段,随着联邦基准利率的上涨10年期国债利率的上涨也是理所应当,现阶段最重要的是下一步10年期国债利率是否能突破底部结构进入上升通道。从技术面上来讲,答案应该是“YES”且非常明确。周K线的W底已经形成,去年年底的上升冲击颈线突破未果回落,MACD慢线回落至0轴附近反弹,而且现在51020周均线成多头排列,MACD也是多头排列且现在处于此波上升初期,所以我们可以认为这次突破颈线2.6%应该是大概率。

1 美国10年期国债利率周K线

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其实最近比10年期国债利率上升更大的是3年期国债利率。图2是美国3年期国债利率的周K线。3年期国债利率在经历了2008年经济危机的暴跌以后,K线在底部处于长期横盘的状态,从K线形态上讲是明显的圆弧底,从底部结构来讲,圆弧底要比W底和头肩底更加牢靠,并且此次横盘的时间长度几乎近10年,此处判断底部已经形成应该毋庸置疑。现在也正处于突破颈线的位置,笔者同样认为突破的可能性很大。即便是在此颈线处上升受阻,只要经过一次短暂的调整后再次突破的可能性会也相当高。

2美国3年期国债利率周K线

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至于美国国债利率上升的基本面的理由我想也没有必要和大家分析了,美联储的金融政策从宽松转变为紧缩是最大的原因,而特朗普减税和增加国内公共投资的新政起到了推波助澜的作用。这里想和大家分享一下这些标志性利率上涨以后会带来怎么样的后果。

从一般的投资常识来讲利率的上涨会引起黄金的下跌和美元的上涨,可是最近美元指数虽然还是上升通道但走得非常弱,同样黄金期货价格也还在上升通道。由于篇幅的原因笔者在此不插入黄金期货和美元指数的K线图,请读者自行查阅。其实理由很简单,3年和10年期国债利率都在底部,虽然已经进入上升通道但还没有突破更不用说确认,所以与之反向的品种没有正确的反向也是很常见的。这也是笔者要写此文章的最重要的原因:首先3年和10年期国债利率是资本市场中非常重要的指数,它的影响力本来就会滞后,提醒大家注意也是笔者写此文章的一个愿望。第二,虽然市场永远无法正确预测,但是大概率的预测对于我们的投资有非常大的帮助,当趋势已经非常明朗之后,我想大家也就没有钱可以赚了。现在市场处于趋势反转前的混沌状态,我们应该做的不是现在就开始押宝黄金下跌或美元指数上涨,而是密切关注其发展方向,一旦技术上明确的进场信号出现我们就应该果断入场。能否在趋势形成的最初阶段踩对趋势,不是靠趋势转变时那一瞬间的判断,而是在大概率趋势形成之前耐心等待趋势,我想大家应该知道这种等待有多重要。

另一个在美国利率上涨时高概率会出现就是美元回流,这也是一些阴谋论者鼓吹中国股市崩盘的最重要原因。其实美国利率上涨期内美元回流那是再正常不过的事,就像水往低处流人往高处走一样,至于中国股市是否会崩盘,笔者只能一笑了之,由于个性和专业的原因笔者一直缺乏想象力。资本出逃一定会有,但这只是量的问题,而从量转变为质,即对一个主权国家的经济造成致命的打击那就必须看出逃的资本和国内存量的比例。对于一些债台高筑且经济发展受阻的新兴国家来讲,2018年将会是艰难的一年,所以看空新兴国家的资本市场是一个顺理成章的结论。

美元回流其实在美国国内也同样会发生,随着国债利率的上涨和债券收益的提高,原本流入低评级债券的资金将会回流到像国债那样高评价债券,笔者一直关心的美国的垃圾债2018年也将会迎来寒冬。

利率上涨对美国股票市场影响应该说是几家欢乐几家愁的分化状态,一定会受益的行业是银行,在现在这样的低利率的环境下,利率的上涨几乎等于毛利率的上涨。而一定会受打击的是新兴的成长股,资金成本的上涨不但会体现在费用支出上,投资方的资金减少对这些财务基础薄弱的公司来说才是致命的打击。

至于美联储加息或国债利率还能持续多久,市场一般认为3年期国债利率上限2.2%10年期国债的利率上限为3.0%,笔者也持同样的观点。一个最重要的原因是利率的上涨是一种金融紧缩政策,对实体经济有很大的负面影响,在以前的连载中提到的2017年第一季度美国耐用消费品的下降和特朗普当选后国债利率大幅上扬有着密切的关系,2015年美联储开始的加息周期那种雷神大雨点小的加息政策,最主要的原因是美联储在实体经济和资本市场之间的一种妥协的结果。大家都知道美国经济已经走出了危机,但形势一片大好那只是说给美国选民听的。现在是利率上涨周期这毋庸置疑,但上涨不会很快且非常有限也是我们一定要心中有数的。有“新债券王”之称的冈德拉奇对自己的客户已经开始推荐做空美元黄金,做多新兴国家股指,他预测美联储的加息周期最多还有半年,之后又要进入新一轮宽松周期。天才的预测我们凡人只能仰视,笔者保持一贯的思维,即做到心中有数耐心等待但技术面有明确信号之前绝不猜顶测底。